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增值税税率下调,对资本市场将产生怎样的影响?哪些行业将有望受益?

2019-03-07 09:43:06   来源:澎湃新闻

  3月5日上午,第十三届全国人民代表大会第二次会议在北京人民大会堂开幕,国务院总理李克强在作政府工作报告时表示,深化增值税改革,将制造业等行业现行16%的增值税税率降至13%,将交通运输业、建筑业等行业现行10%的增值税税率降至9%,确保主要行业税负明显降低;保持6%一档的税率不变,但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施,确保所有行业税负只减不增,继续向推进税率三档并两档、税制简化方向迈进。
  澎湃新闻记者综合多家机构观点发现,市场普遍认为,此番增值税税率下调的力度超过预期,可释放资金规?;蚋叽?000亿元;采掘、化工、火电等行业受益更多。
  下调幅度超过市场预期
  平安证券首席经济学家张明3月5日认为,企业增值税税率下调超过市场预期。
  他说:“企业增值税税率下调应该说超过了市场预期,之前市场预期增值税税率可能下调两个百分点。这对于中国企业、而且是中小企业而言,可谓意义重大。再加上社保缴费比例的下调,应该说,2019年的减税降费力度是空前的,这既有助于增加工业企业利润、也有助于增强中小企业信心,较好地实现了供给侧结构性改革的‘降成本’理念。对于稳定2019年的制造业投资增速与民间资本投资增速,有望起到非?;淖饔?。”
  长江证券首席宏观分析师赵伟认为,增值税税率下调,初步测算减税规模在8000亿元左右。
  联讯证券首席经济学家李奇霖认为,降低增值税税率后,企业成本到底可降低多少,还需要计算企业转移成本的能力。企业税收方面,他测算此次降低增值税税率可释放资金6500亿至6700亿元。
  机械设备、化工等行业将直接受益
  从历史上看,我国增值税经历多次改革调整。我国增值税自1979年进入试点、1984年正式设立、1994年规范以来,已经经历过多次改革,增值税税率及税率档数也在不断进行调整。2017年4月,增值税率四档并三档,取消13%税率,变为17%、11%与6%三档;2018年5月,三档增值税率的最高两档分别下调1个百分点,即从17%、11%、6%下调至16%、10%、6%。
  天风证券宏观团队负责人宋雪涛3月5日认为,综合行业集中度和减税规模占行业净利润比重两个维度,受益于增值税减税利好较大的行业主要包括:机械设备、化工、汽车、有色金属、家用电器、建筑材料、计算机设备、煤炭开采。
  此外,零售行业也有望间接受益。
  中泰证券3月5日发布的报告称,减税间接影响终端销售价格,有望降低售价、拉动销量,对企业的收入影响较难估算;但对企业无法抵扣的人工成本增值额部分而言,减税将直接减少3%的人工成本,提升企业实际毛利率水平。
  该机构选取了2015年-2017年的数据,对零售行业的7家公司进行了减税的影响测算。总结来看,增值税减税为本身人工成本占比较高的企业带来的税负减轻效果更为明显;对于本身扣非净利率较低的企业而言,减税带来的扣非净利润增厚幅度更大。以苏宁易购为例,减税3%,以苏宁2017年报数据进行测算得到的净利率增加值为0.41%,但由此产生的扣非净利润增厚幅度达873.48%。
  火电行业受多家券商推荐
  澎湃新闻记者发现,多家券商一致指出,火电行业受益明显。
  国泰君安认为,公用事业行业税负较高,对增值税调整较为敏感。纵观A股,各行业增值税税负差异较大。公用事业行业增值税税负排名全行业第四,根据国泰君安宏观团队的研究,在增值税下调过程中,公用事业板块的业绩改善程度也排名前列。
  该机构测算后发现,火电企业对于增值税税率调整的业绩弹性较大?;鸬绲鼻坝喜?,因此对于增值税税率调整的弹性较大,其中华能国际、华电国际、粤电力A、建投能源、长源电力等业绩弹性较为突出,以2018年为例,上述五个公司的业绩弹性均高于20%,华能国际甚至高达42%。
  此外,火电行业盈利反转确定性较强,估值有望得以修复。国泰君安认为,火电行业2019年盈利反转的确定性较强,核心驱动因素为煤价的下跌??暌岳?,A股市场行情走好,而火电板块作为为数不多的盈利反转确定性较强的板块,却跑输大盘16.2个百分点,后续在整个市场估值提升的背景之下,火电这一滞涨板块的估值有望得以修复。
  因此,投资者可以从两条主线进行布局:一是全国性火电龙头,首推华电国际、华能国际;二是优质地方火电企业,如京能电力、福能股份、上海电力,受益标的内蒙华电、赣能股份。
  光大证券3月5日发布的研报同样指出,降低增值税税率对火电公司的业绩弹性较强。
  该机构认为,在当前盈利水平条件下,总体而言,降低增值税税率对火电公司业绩提升的影响较大?;鸬缌饭?,如华能国际、华电国际,以及二三线火电标的,如赣能股份、皖能电力、京能电力、建投能源等弹性较强。
  申万宏源预测,当前火电处于盈利低点,在增值税下调3%的条件下,火电企业业绩弹性普遍可以达到30%-50%。自身盈利能力越差的火电公司,对于增值税下调的业绩弹性越大。其中,华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电、吉电股份等公司因增值税税率下调而业绩弹性较大。

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